Arthur Hayes: “El ATH de Bitcoin está llegando”

Arthur Hayes volvió a encender el debate con una reciente publicación en su cuenta de X, donde detalló una serie de factores clave que, según él, están sentando las bases para un nuevo y explosivo máximo histórico (ATH) de Bitcoin.

Hayes, conocido por sus predicciones del precio de Bitcoin y su profundo conocimiento del mercado cripto, no se anduvo con rodeos al concluir su análisis con una afirmación: "¡El ATH de BTC está llegando!" En su "checklist" o lista de verificación, el empresario puntualizó los aspectos cruciales que, a su juicio, están aconteciendo para impulsar a la criptomoneda madre a nuevas alturas. Esta perspectiva genera una expectación considerable, dado el historial de Hayes en el panorama de los activos digitales.

El check list detallado de Hayes 

Según Hayes, la exención del SLR de UST avanza, una medida que podría liberar el capital de los bancos y reimpulsar el mercado. Además, subrayó que la recién aprobada "Ley Genius" está entregando el mercado de stablecoins de EE. UU. a los bancos, un desarrollo que, según él, será "positivo" y que profundizará en un próximo ensayo. Con una visión pragmática, Hayes insta a los inversores a "ignorar la realidad" de los conflictos geopolíticos, sugiriendo que "Trump, Bibi y Jomeini están fingiendo que el conflicto ha terminado", y que, por lo tanto, los inversores deberían hacer lo mismo para aprovechar el impulso del mercado. 

Promesas de reducción de las regulaciones de Donald Trump 

La administración del presidente Donald Trump inició su segundo mandato con el objetivo de reducir la carga regulatoria. Este esfuerzo por simplificar el marco normativo federal podría materializar una aspiración de larga data en Wall Street: la flexibilización de los requisitos de capital para los bancos, en particular el ratio de apalancamiento suplementario (SLR, por sus siglas en inglés), según una reciente publicación de Bloomberg.

El SLR fue implementado tras la crisis financiera global de 2008 para asegurar que las instituciones bancarias mantuvieran un nivel específico de capital en proporción a sus activos. Sin embargo, diversos actores del sector financiero sostienen que esta regulación ha restringido la adquisición de instrumentos de bajo riesgo, como los bonos del Tesoro de EE. UU., así como la capacidad de los bancos para facilitar la negociación de estos bonos a otros inversores.

A medida que la deuda pública estadounidense se acerca a los 29 billones de dólares, los balances de los bancos no han crecido proporcionalmente. Esta disparidad ha generado obstáculos en los mercados de capital y ha incrementado los costos de financiación.

En este contexto, la reforma del SLR podría, hipotéticamente, estimular la demanda de bonos del Tesoro, especialmente cuando las políticas arancelarias de Trump han generado incertidumbre sobre el interés en la deuda gubernamental estadounidense. Scott Bessent, secretario del Tesoro, indicó en mayo a Bloomberg Television que los reguladores estaban "muy cerca" de modificar el SLR y que los cambios podrían anunciarse durante el verano

‍¿Qué es el ratio de apalancamiento suplementario?

El SLR se estableció en 2014 como parte de las reformas de Basilea III acordadas por los reguladores bancarios globales, para evitar el apalancamiento excesivo y mantener la estabilidad del sistema financiero.

Según detalló la publicación de Bloomberg “los grandes bancos actualmente necesitan tener capital de "nivel uno" (como capital social común y ganancias retenidas, que pueden liquidarse rápidamente para absorber pérdidas inesperadas) equivalente al menos al 3% de sus activos totales. Para las instituciones más grandes que están más entrelazadas con el sistema financiero global, el umbral de capital es más alto, del 5%”.

¿Por qué hay un impulso para reformar el SLR?

A diferencia de las reglas vigentes antes de la crisis financiera, el SLR no permite que los bancos ajusten sus reservas de capital en función de su propio juicio sobre el riesgo de sus tenencias. Este enfoque insensible al riesgo significa que los activos tradicionalmente seguros como los bonos del Tesoro de EE. UU. y los depósitos en la Fed se tratan de la misma manera que los bonos corporativos y no reducen el requisito de capital.

Algunos sostienen que el SLR desincentiva a los bancos a comprar más bonos del Tesoro y a servir como intermediarios en el mercado, lo que puede dificultar la negociación de estos instrumentos. Y debido a que los distribuidores primarios (bancos que pueden negociar directamente con la Reserva Federal) tienen que mantener una cierta cantidad de bonos del Tesoro disponibles, también podrían verse limitados en la forma en que despliegan sus balances.

Nathaniel Wuerffel, director de estructura de mercado de Bank of New York Mellon Corp, dijo a los legisladores estadounidenses en mayo que el ratio de apalancamiento fue "diseñado como un respaldo para protegerse contra el riesgo, pero en algunos casos sirve como una primera línea de defensa y evita que los bancos intermedien en tiempos de tensión".

Jerome Powell, presidente de la Fed (una de las tres instituciones reguladoras que supervisan el SLR), apoya la reforma del SLR para reforzar el papel de los bancos como intermediarios. Dijo al Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes en febrero que había estado "algo preocupado por los niveles de liquidez en el mercado del Tesoro" durante mucho tiempo y que esperaba que los formuladores de políticas exploraran ajustes a los requisitos de capital de los bancos. Los distribuidores primarios han dicho que el SLR está obstruyendo el sistema.

¿Cómo podría afectar a los mercados el cambio del SLR? ‍

El secretario del Tesoro dijo a Bloomberg Televisión en mayo que si se reformaba el SLR, los rendimientos de los bonos del Tesoro podrían caer en decenas de puntos básicos, un movimiento que apoyaría los persistentes llamamientos de la administración Trump a rendimientos más bajos.

La especulación de Wall Street de que se modificará el SLR ha renovado el apetito por las apuestas de diferencial de swap, que apuestan a que los rendimientos del Tesoro disminuirán en relación con los swaps de tasas de interés (contratos de derivados mediante los cuales dos partes acuerdan intercambiar pagos de intereses). Estrategas de Barclays Plc, Goldman Sachs Group Inc. y Societe Generale SA, entre otros, han aconsejado a sus clientes que se posicionen para una ampliación del diferencial de swap.

Sin embargo, Bloomberg concluyó que “existe el riesgo de que estas operaciones se deshagan y sigan el destino de apuestas similares realizadas a principios de este año. A medida que la intensificación de la guerra comercial oscureció las perspectivas para las empresas estadounidenses, los bancos vendieron sus tenencias de bonos del Tesoro para recaudar efectivo y satisfacer las necesidades de liquidez de los clientes, lo que provocó un aumento de los rendimientos”.