Inversores habrían perdido 17.000 millones de dólares invirtiendo en empresas de tesorería de criptomonedas
La sobrevaloración generada por la euforia y especulación en las empresas inversoras de activos digitales ha traído duras perdidas para muchos.
La euforia por la exposición indirecta a Bitcoin ha dejado una amarga lección para los inversores minoristas. Según un reciente y detallado informe de 10X Research, la capitalización de mercado inflada de ciertas "firmas tesoreras de activos digitales" (DAT, por sus siglas en inglés), como Metaplanet y Strategy (dirigida por Michael Saylor), resultó en una pérdida estimada de 17 mil millones de dólares para compradores retail.
Este fenómeno, calificado por los analistas como el "fin de la magia financiera" expone una dinámica de mercado donde el precio de las acciones se negociaba muy por encima del valor real de los activos que respaldaban.
Las primas infladas
El núcleo del problema reside en el concepto de la Prima sobre el Valor Neto del Activo (NAV, por sus siglas en inglés). La estrategia de estas compañías era simple pero efectiva en un mercado alcista: vendían acciones a un precio considerablemente superior al valor de su holding de Bitcoin, utilizaban esa ganancia (la prima) para comprar más Bitcoin, y repetían el ciclo.
Este modelo funcionó mientras la especulación y el entusiasmo minorista mantuvieron las acciones sobrevaloradas, ofreciendo a los inversores una exposición apalancada, aunque costosa, a la criptomoneda.
Sin embargo, tras la reciente caída de los mercados bursátiles, la realidad se impuso. La prima se ha comprimido drásticamente. El informe señala que las acciones de Strategy, por ejemplo, que solían negociarse a tres o incluso cuatro veces el valor de sus tenencias de Bitcoin, ahora cotizan a solo 1.4 veces el valor de esos activos. Este colapso en la brecha diferencial es lo que ha dejado a un gran número de inversores minoristas con pérdidas significativas.
La dimensión de la pérdida
El reporte de 10X Research no solo estima que los inversores minoristas perdieron alrededor de 17 mil millones, sino que también calcula que los nuevos accionistas "sobrepagaron la exposición a Bitcoin en unos 20 mil millones".
El caso de Metaplanet es ilustrativo de la dinámica de transferencia de valor:
- La firma invirtió mil millones de dólares en Bitcoin.
- Su valor de mercado se disparó especulativamente a 8 mil millones.
- Tras la compresión de la prima, el valor de mercado cayó a 3,1 mil millones.
- Resultado: los accionistas perdieron 4,9 mil millones en valor, mientras que la empresa logró acumular 2,3 mil millones en Bitcoin.
Los analistas describieron esta acumulación como "una hazaña digna de aplauso" para la empresa, pero un desastre de valoración para sus accionistas minoristas.
La evolución requerida
El informe concluye que la compresión del valor entre el precio de mercado y el NAV es motivo de gran preocupación, lo que exige una evolución en el modelo de negocio de estas firmas.
Para sobrevivir en esta nueva era de valoración basada en la realidad, las empresas tesoreras de Bitcoin deben abandonar la práctica de financiarse mediante NAVs inflados. La recomendación es transicionar hacia un modelo que se asemeje más al de los gestores de activos impulsados por el arbitraje.
Aunque este nuevo enfoque podría reducir el potencial de alza explosiva y especulativa de Bitcoin, la capacidad de las firmas DAT para adaptarse a un modelo más maduro y financiero será el factor determinante de su éxito o fracaso. Según 10X Research, aquellas firmas "más inteligentes" que logren esta transición aún podrían generar retornos anuales en el rango del 15 al 20%. El mensaje es claro: el mercado ha dejado atrás la era de la especulación pura y ahora exige una estructura financiera sostenible.
